MONET王道

當低利率、低報酬成為常態，價值型投資標的也越來越難找，因為資金大肆轉進，股價漲高後，原先的價值低估因素已經消失，再也無法「用5毛錢買1塊錢價值的標的」，更難在「一路下跌時買進」。

過去原本一年動輒5%、6% 的殖利率，現在只剩4% 多（例如定存股中華電），加上資產價格偏高，只要風吹草動，一賠可能就是數年的股息。原以為很安全的價值型投資可以穩穩賺，現在卻可能淪落到「賺賣白菜的利潤、扛賣白粉的風險」，怎麼辦？

「在股票股價一路上漲，而不是一路下跌時買進！」成長股投資寶典《笑傲股市》作者、華爾街知名操盤手歐尼爾（William J. O'Neil）一語道破成長型與價值型投資的關鍵差異。尤其在高波動低報酬、股市位處高檔的年代，價值投資越來越難，成長股反而成為最佳防禦性的投資！

2008年金融海嘯過後，各國央行持續擴大貨幣寬鬆，超低利率資金湧入股市「將泡沫越吹越大」，而台股在外資買盤挹注下，近期指數也來到9000點之上。財經作家張真卿提醒，全球股市走了逾7年的大多頭，主要是由資金行情帶動，卻遲遲未見實質基本面改善的跡象，因此，必須特別留意泡沫破裂的風險。

資金簇擁 價格合理的標的變少

而隨著指數墊高，價格合理的好公司也越來越難尋，價值型投資人面臨了3個困境：

困境1高位階時難找價值低估股

台股來到9000點高位階，多數個股的股價也來到相對高檔，價值低估的公司越來越難找。

困境2好公司殖利率下降

獲利穩健的好公司，在股價上漲過程中，本益比拉高、股息殖利率降低，加上低利時代來臨，投資人對於報酬率要求降低，形成股價越來越高、殖利率越來越低的循環，預期報酬率也越低。

困境3再投資風險

幸運買在相對低檔的價值股，雖然已有資本利得，但如果獲利了結，要再找到殖利率動輒5% 以上個股的難度增加；如果續抱領股息，雖然有不差的股息，但要承受股價可能拉回的風險。

「台股目前9000點以上的位階，已非存股好時機。」成長股達人艾致富認為，投資方法無好壞之分，但存股在指數、股價比較低的時候才合適，因為適合存股的產業往往已經不是主流，認同度下降，本益比也不高，沒有太大的成長空間，必須買在相對低檔、便宜的價位才有利可圖。

曾在2個月內猛K 超過70本投資書籍的艾致富，很認同巴菲特的價值投資方法，認為成長性只是價值投資在評價時的重要因子之一，考慮的面向還有財務體質、公司經營層、護城河等。不過他也提醒，針對有價值又具成長性的公司，在股價合理的時候進場，是很好的價值投資方式，但在大盤位階高、多數公司股價都不夠低的情況下，能夠安穩買進的標的並不多見。

「與其存股或價值投資，還不如直接存成長股！」艾致富分析，一家成長型公司的營收、營益率、獲利多半會同步成長，今年、明年、後年的每股盈餘可能是2元、4元、8元的倍數增加，不但領的股利會成長，股價更有機會大漲。

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